三、计算应用题（本题型共3题，其中第1题９分，第２题８分，第３题10分。本题共27分）

1．答案：

解：

（1）A方案属于单纯固定资产投资项目                     （0.5分）

B方案属于完整工业投资项目                                  （0.5分）

（2）A方案：固定资产原值=100+100×10%=110（万元）     （0.5分）

固定资产的年折旧额（万元）   （0.5分）

经营期1~5年每年发生的利息费用=（100+10）×10%=11（万元）（0.5分）

终结点回收额=10万元                                     （0.5分）

按全投资假设计算的各年净现金流量：

NCF0= -100（万元）                                        （0.5分）

NCF1=0（万元）                                              （0.5分）

NCF2~5=19+20+11=50（万元）                        （0.5分）

NCF6=19+20+11+10=60（万元）                      （0.5分）

包括建设期的静态投资回收期=（年）                      （0.5分）

（3）B方案：

建设投资=105+20+10=135（万元）                      （0.5分）

原始总投资=135+30万元=165（万元）                    （0.5分）

净现值=-165+42×（P/A，12%，10）=-165+42×5.650272.31（万元） （0.5分）

设内部收益率为IRR，则有

（P/A，IRR，10）=       （0.5分）

（P/A，20%，10）=4.1925>3.9286

（P/A，22%，10）=3.9236<3.9286

20%

IRR=20%+              （0.5分）

（4）投资方案的财务可行性评价：

A方案的年的NPV=65.99万元>0

B方案的NPV=72.31万元>0或IRR=21.96>ic=12%

A、B两个方案均具备财务可行性

 （5）

A方案的年等额净回收额=65.99×（万元）           （0.5分）

B方案的年等额净回收额=72.31×（万元）            （0.5分）

16.05>12.80

A方案优于B方案                                                 （0.5分）

5．资产负债表分析

2

（１）                        资产负债表垂直分析表

编制单位：AAA公司          2002年12月31日            单位：万元

资产

年初数

年末数

负债和股东权益

年初数

年末数

流动资产

 

 

流动负债

 

 

流动资产合计

49.62

47.25

流动负债合计

23.24

25.74

长期投资

 

 

长期负债

 

 

长期投资合计

24.27

23.07

长期负债合计

0.03

 

固定资产

 

 

负债合计

23.27

25.74

固定资产

24.71

28.48

少数股东权益

5.69

5.42

无形及其他资产

 

 

股东权益

 

 

无形资产等合计

1.39

1.20

股东权益合计

71.04

68.84

资产总计

100.00

100.00

负债与股东权益合计

100.00

100.00

（2）对企业资产结构变动情况进行评价（略）

（3）对企业权益结构变动情况进行评价（略）

（4）企业资产与权益结构适应情况有何变动（略）

3．财务比率分析

解答：

                                                 2001年    2002年

1．总资产报酬率                            16.84%     7.82%

  净资产收益率                               14.65%     7.34%

2．资产负债率                                23.27%     25.74%

   利息保障倍数                               50.52        22.69

3．全部资产周转率                            2.10        1.61

    流动资产周转率                            4.01        3.24

4．销售增长率                                          0.98%

所有者权益增长率                             40.89%      3.2%

5．评价（略）

四、论述题（15分）

答：普通股成本的三种估算方法有不同的前提和使用条件。

 （1）现金流量折现法以普通股股票投资率不断提高未假设前提来计算普通股资本成本。如果普通股股利以固定的增长率g递增，则发行普通股的资本成本为：

式中：——普通股资本成本；——预期年股利额；——按发行价格确定的普通股筹资数额；——普通股股利年增长率。

在这种方法下计算普通股成本，最困难的是对股利增长率的确定。一般可采用以下两种方法确定：

①如果公司收益和股利的增长率较为稳定，投资者对该增长率的期望也未改变，那么，可用公司过去的增长率代替未来的增长率。

②采用公式计算

此方法计算股利增长率需具备四个条件：期望的留存收益比率不变；普通股股本收益率不变；公司不再发行新股，若发行，只能平价发行；未来的投资项目具有与公司现有资产同等的风险。

（2）资本资产定价法通过风险因素加以调整，确定普通股资本成本。计算公式为：

式中：——无风险投资报酬率；——证券市场上组合证券的平均期望报酬率；——发行股票公司所在行业的风险系数。

该公式表明普通股资本成本等于无风险投资报酬率加上风险系数调整后的风险溢酬。风险系数越大，资本成本就越高。但比较难确定，一般以公司历史的风险收益为基础或以预测的风险收益为基础加以确定。

（3）债券收益加风险补偿率法是根据“风险和收益相配合”的原理来确定普通股资本成本的。由于普通股股本投资大于债券投资者的投资风险，可在债券投资收益率的基础上加上一定的风险报酬，公式如下：

式中：RPc——普通股股本承担更大风险所要求的风险报酬率；——债券成本。

这种测算方法比较简单，但风险报酬率是凭经验估计，主观判断色彩浓厚。

综上所述，在估算结果不一致的情况下，如果公司收益和股利增长稳定，则可采用现金流量折现法计算；一般而言，许多公司未来股利增长率是不确定的，在能够确定的情况下，可以采用资本资产定价法；当股利增长率和难以确定时，应用主观判断的方法确定风险收益率，采用债券收益加风险补偿率法确定普通股成本。